潞安环能上半年实现营业收入72.93亿元,同比增长了61.34%,归属于母公司的净利润为8.65亿元,同比增幅为87.9%。实现每股收益0.75元，基本符合预期。 上半年公司煤炭量价齐升：原煤产量为1240万吨，销量为1078万吨，同比增加了17.2%，增量部分主要来自于新收购的屯留煤矿，以及部分小煤矿。公司主要盈利产品——喷吹煤上半年销量达到393.5万吨，同比增幅高达32%，占煤炭总销量比重由去年同期的22.4%提高到目前的32.2%。由于公司喷吹煤和精煤、块煤价格有较大的提升，平均涨幅达到40%多，使得公司商品煤平均价格同比提高了34%，达到517.5元/吨。 但同期公司的吨煤销售成本也大幅增加了32.9%，导致上半年煤炭业务毛利率仅比去年同期提高1.3个百分点至37.7%，低于行业平均毛利率水平。成本增量部分主要来自于政策性成本开支，即“三项基金”，以及安全费用等：自2008年4月1日起公司对煤炭生产安全费用提取标准进行调整，由原来30元/吨调增为50元/吨，此项费用的提高将导致下半年公司煤炭单位成本还将继续提升。 分季度来看，由于煤价的逐步上涨，二季度公司的营业收入比一季度增加了47%，整体毛利率环比提高了4.1个百分点至32.5%，但由于修理费集中结算和附加费的提高，二季度的管理费用比一季度大幅增加了153%。尽管如此，二季度的销售净利率还是提高了0.8个百分点至12.2%。 后期展望: 截至8月份中旬,公司所在地山西长治地区的烟煤喷吹煤车板含税价已经达到1600元/吨，自6月份以来的涨幅即达到50%,尽管公司的喷吹煤价格仍低于市场价,但我们预期下半年喷吹煤均价将高于上半年。产量方面,上半年公司增资潞宁煤业，现持股比例达到57.8%，该企业负责宁武1260万吨新矿区的建设，现有产能约为200万吨，下半年产量开始纳入潞安环能财报；设计产能为600万吨的屯留煤矿上半年已经开始投产,预计09年可以达产,公司整合的几个小煤矿目前正进行改扩建,预计也将在09年陆续投产。 2009-2010年公司煤炭产量年均增速有望达到15%左右。 维持08年、09年业绩预测，分别为1.72和1.97元。目前股价对应08年PE为10.5倍，PB 为4.6倍，与行业其他企业相比，并没有估值优势。但考虑到公司未来的成长性较好，维持“谨慎推荐”评级。 长城证券有限责任公司