自5月26日以来，美元开始逐步回暖，金属市场备受压力。上周末的最后两个交易日，原油价格再度发飚，继续登顶，让金属市场悲观的情绪得以缓解。而农产品市场在天气与需求的支撑下突破阻力，在原油的刺激下继续攀高。与前一周相比，商品市场上周最终纷纷走高。 国际原油价格同比增长8%，最高达到138.37美元/桶，黄金价格同比增长1.03%，LME铜同比仅增加0.82%。相比之下，农产品市场涨幅较大，CBOT大豆同比上涨6.33%，玉米同比上涨8.21%，小麦上涨6.52%。
传统基金
从传统基金来看，截至6月3日当周的CFTC持仓数据显示，在我们所跟踪的13种商品中，传统基金仍持有11种商品净多头寸，2种商品净空头寸。与前一周相比，基金净多持仓减持的局面仍在继续，主要是CFTC近期的监管加强以及美元的走强，基金不免有些担忧，开始清算一些商品的头寸。
从传统基金净持仓变化图可以看出，这13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为5：1，基金开始看淡金属市场，在铜上，基金已经从净多持仓转成净空持仓。上周基金减持净多与减持净空的商品数量之比为6：1。基金净持仓绝对值变动最大的是黄金、原糖和玉米，基金分别减持净多单21301手、17554手、8170手。基金净持仓比例变动最大的是铜、棉花和原糖，铜的基金净多持仓比例下滑4.62%，而棉花、原糖基金净多持仓比例也分别下滑2.89%、1.94%。
从基金动态图可以看出，净多持仓增加的有大豆、豆粕、豆油、小麦、原油，而净多减持的有玉米、棉花、白糖、黄金、白银、取暖油。净空持仓减持的是天然气，铜从净多转成净空。从上周传统基金的整体变化来看，金属市场成为基金清算头寸的首选，相对而言，受到天气的影响，农产品市场重新回到基金的视野中，大宗农产品依然受到亲睐。
具体而言，在豆类市场，受到出口销售利好以及播种延续等因素的影响，前期看淡的大豆类市场开始回暖，基金继续加码大豆市场的多头持仓，而相应减少了空头的持仓数量，而豆粕、豆油市场，基金停止减持的步伐，开始加码，尤其表现在豆油市场上。目前大豆净多持仓为121402手，比前一周增加6676手；豆粕净多持仓44198手，比前一周增加2992手，豆油净多持仓为20360手，比前一周增加1064手。
上周玉米市场的总持仓缩减局面开始好转，不过基金在玉米上的净多单仍在大量减持中。当前国际粮食价格高涨，对于用粮食换能源的批判不绝于耳，市场人士认为美国生产乙醇的玉米用量可能被削减。基金在玉米上的持仓数量仍为农产品中最大持仓，目前基金开始部分清算玉米头寸。截至6月3日当周，基金多头持仓减少8925手，空头减少755手，基金净多持仓减少8170手至344150手，基金净多持仓比例已经降至24.49%。
上周基金在原糖市场上净多持仓继续下滑，目前原糖上基金的净多头寸和净多持仓比例已经是2007年12月11日以来的新低，基金在原糖上多头持仓的大量减少和空头持仓的加码，让净多持仓已经连续3周出现了大量减持的局面。上周基金在原糖上的多头持仓减少499手，空头持仓增加17055手，基金净多持仓减少17554手至113218手，净多持仓比例已经降至12.40%。
与原糖市场遭遇相同的还有棉花市场，自2008年以来，基金就陆陆续续减持棉花上的净多头寸，近期基金开始大量减持多单，而加码空单，可见对于棉花的未来前景基金并不太看好。截至6月3日，基金在棉花上的多单减持2861手，空单增加4672手，净多持仓减少7533手至14508手，这是自2007年6月中旬以来基金净多持仓的新低。与此同时净多持仓比例已经跌落至5.31%。
伴随着美元的起起落落，基金在黄金上也是进进出出相当频繁。上周美元的走强，让黄金再度受挫，黄金总持仓开始大量减少，而且基金在黄金上的多头市场也遭遇清算。上周黄金总持仓减少32520手至398441手。基金在黄金上多头持仓减少20410手，空头持仓增加891手，净多持仓减少21301手至170211手。
指数基金
截至6月3日，从CFTC公布的12种商品的指数基金持仓数据显示，农产品依然是指数基金减持的对象，上周CFTC宣布可能要加强指数基金在农产品头寸的透明度，对其交易商可能要进行分类。受此消息的影响指数基金继续加大力度减少农产品头寸。
从指数基金净持仓变化走势图可以看出，目前指数基金净多持仓排名前三的商品仍是玉米、白糖、小麦（CBOT）。与前周相比，这12种商品净多增持与减持的比例为6：6，农产品市场依然是减持的主要对象，而畜产品仍是指数基金加码的首选。净多增持最多的仍是生猪，净多持仓增加5349手，其次是活牛，净多持仓增加1991手。减少净多持仓最大的为玉米，减少13613手。
具体来看，豆类市场中，与前期相同，上周指数基金仍继续减持净多持仓，自2008年3月份以来，指数基金开始减少大豆上的净多持仓，截至6月3日，指数基金在大豆上净多持仓为164325手，比前一周减少1205手，这是自2007年10月中旬以来的新低。豆油市场上净多持仓减少2275手至68998手。
玉米市场上，指数基金继续减持玉米多头持仓。作为农产品持仓比例最大的玉米市场，指数基金接连减持，意味着指数基金对于玉米非常乐观的前景以及丰厚的投资预期已经开始降温。上周指数基金在玉米上多头持仓减少7571手，空头持仓增加6042手，净多持仓减少13613手至4162411手，净多持仓数量再创2008年2月19日以来的新低。
原糖市场，指数基金上周继续减持多头持仓，连续四周净多持仓的下滑意味着指数基金对于原糖市场前景不乐观，上周指数基金在原糖上多头持仓减少5076手，净多持仓减少8972手至374915手，净多持仓比例已经降至29.38%。
值得一提的是指数基金在畜产品的投资热情。在生猪上，指数基金已经连续7周净多增持，而且增加的数量开始加大，其多头头寸在不断加码，而空头头寸在逐渐减持。截至6月3日，在生猪市场中，指数基金多头持仓增加4850手，空头减少499手，净多持仓增加5349手至1237379手，这是指数基金开始公布以来的新高。
随着CFTC对于指数基金在农产品和能源产品监管力度的加强，指数基金的农产品的减持步伐开始加快。近期这种减持的局面可能会继续下去。不过指数基金也开始将投资热点转移。横向来看，无论是指数基金，还是传统基金，对于玉米、原糖、棉花都出现了持续大规模减持现象。就玉米和原糖市场来看，由于当前这两种商品的持仓，尤其是净多持仓偏高，基金出于后期市场风险的考虑，开始逐渐减少其头寸，但是由于持仓所占份额偏大，因此基金的稍有动作，势必会引发价格的剧烈变动。而对于棉花市场，似乎两大基金阵营对于后期市场走势并不乐观，而且当前基金在棉花上的净多头寸已经不大，如果基金继续减持，棉花市场可能会出现多转空的局面。
近期基金从商品市场退场的迹象慢慢显露，这无疑给商品市场以打击。但是基金去向又是何方呢？似乎可以在商品价格的变化中找到答案。美元的回暖是近期商品市场下滑的主要因素。难道基金开始做多美元，带着疑问我们关注一下基金在美元指数上的动向。自2007年以来，基金在美元上一直持有净空单，在2007年7月24日净空单数量达到28351手。进入2008年3月份以后，基金在美元上多头持仓少量加码，不断地减少其空头持仓，而且基金净持仓比例呈现缓慢攀升的态势。这样，基金在美元指数上的净空持仓在不断下滑，截至6月3日，在美元指数上，基金已经从净空持仓转成净多持仓，其净持仓比例也大幅增加。目前，基金在美元指数上的净多持仓为4180手，比前一周增加5391手，净持仓比例增长至11.03%。从近期基金在美元上的变动来看，当前净持仓数量的多空转换仍在不断进行中，而且期间也不乏多次反复。如果未来连续几周基金持续做多美元，那么商品市场上的基金净多持仓可能会遭遇大面积减持。后期需要关注基金在美元指数市场中的多空持仓变化。