南山转债（110219）将于2008年5月13日在上海证券交易所挂牌上市，债券规模28亿元，债券期限5年，票面利率依次为1.0%，1.5%，1.9%，2.3%，2.7%，到期按面值的105%（含当期利息）的价格赎回全部未转股的转债，初始转股价格为16.89元，转股期为2008年10月20日至2013年4月17日。（具体条款请见表1） 南山转债发行向原股东优先配售，优先配售后的余额网上向社会公众投资者定价发行。原股东合计优先配售800,267手，占本次发行总量的28.58%，其中无限售条件股股东优先配售205,267手，占本次发行总量的7.33%，有限售条件股股东优先配售595,000手，占本次发行总量的 21.25%。由于只设网上申购，并且同期有大盘新股发行，因此中签率较高，为2.01%。
2008年5月9日正股南山铝业(行情、资讯、评论)前180日的年化历史波动率为69.87%，以目前1年期法定存款利率4.14%作为无风险利率，在5月9日正股南山铝业收盘价16.31元下，考虑赎回条款的影响，我们计算得到南山转债的理论价格为121.92元。
假设5月12日正股收盘价格在14.68元至17.94元之间（-10%~10%），则南山转债的理论价格将在116.53元至127.83元之间。上述价格对应的平价溢价率区间为[20.35%，34.07%]。
考虑到前面几只转债上市初期，发行人大股东有抛售配售所得转债的行为，这对市场造成了一定的负面影响，我们不排除南山铝业大股东也有类似的行为，届时转债价格将有可能低于我们所估计的理论价格较多。
若南山转债上市时价格低于115元，我们认为转债价格相对低估，建议投资者买入并持有；若高于130元，我们认为转债价格相对高估，建议卖出；转债价格介于115元和130元之间时，若与我们估算的理论价格较为接近（理论价格见表2），建议投资者根据自身对正股成长性以及未来价格走势的判断适量买入持有。
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