近期市场对于基本面的热点集中关注两个方面，一是存款准备金率的上调对于未来资金面的影响，另一个则是四川特大地震灾害对于宏观经济或者说通胀形势的影响。
就央行本次存款准备金率上调而言，因市场早有预期，其对债市的打压并不强烈。在目前资金面相对紧张的情况下，市场更多考虑的是下周乃至后期保持流动性的问题。四川地区的灾情则牵动了神州大地无数人的牵挂，从宏观经济的角度考虑，已有研究认为本次地震将带动GDP下降0.2个百分点，带动CPI上涨0.3个百分点，我们对此表示赞同。我们认为，本次灾害虽然具有局部性的特征，但考虑到其对于食品、资源价格的冲击，短期内仍将对CPI产生较为明显的影响，增加通胀的压力。
日前各项经济数据密集出台，通胀压力有增无减而货币信贷则出现明显了反弹，我们认为债市仍将面临来自央行紧缩的压力。CPI8.5%高于市场的普遍预期，而更值得注意的是在食品价格环比出现下降的情况下，CPI却依然上涨。在原油、铁矿石等国际资源价格持续攀升的大背景下，我国由结构性通胀向全面通胀转化的迹象隐现。4月份新增贷款达到4639亿元，这将使得央行紧缩调控难以放松。我们认为在目前信贷逐季调控的方式下，每季度新增贷款先高后低的走势或许将成为常态。
债市自4月份以来便持续盘整格局，收益率较为平稳，而上周30年期国债利率的高企带动了收益率曲线中长端的大幅上行，10年期以上品种上涨12BP至15BP，5年期品种上涨10BP，其余品种上涨2BP至5BP，加上资金面的紧张，致使机构近期观望气氛变浓。不过，本周债市已经趋于平静，各券种收益率小幅调整。从后市来看，我们认为央行近期仍将继续采用公开市场操作等手段进行调控，债市本月将维持小幅震荡整理态势。
周五财政部将在银行间市场发行第七期记账式国债，我们认为本期债券利率将保持在二级市场水平。从资金面来看，在多只小盘新股发行的冲击下，债市的资金面持续紧张，银行间质押式回购利率居高不下。主力品种R07D昨日已达3.48%，较上周末已上涨50BP左右。下周将迎来存款准备金率的上缴以及一只新股发行，同时本周申购的两只新股资金只有到下周才能解冻，因此我们预计资金紧张的局面近期仍将维持，这将对本期国债的发行造成一定的负面影响。
受30年国债利率高企带动，国债收益率曲线中长端上行10BP左右，目前7年期品种收益率约在3.99%。从一级市场来看，年初发行的08国债01最终中标利率为3.95%，二级市场上，08国债01的成交价格约为3.96%。从报价来看，目前市场的报买价在4.02%附近，报卖价则在3.95%至3.97%左右。综合前述分析，我们认为本期国债的票面利率将保持平稳，而边际区间则有可能在机构博取价差的想法下被拉高，其最终价格区间应为（3.98%，4.02%），边际区间为（4.05%，4.08%）。 |
