公司是国内位居前列的林板一体化生产企业，同时也是广东省最大的中（高）密度纤维板制造商和广东省林业龙头企业。公司的收入和利润主要来自于中纤板的销售，其中厚度小于8mm 规格的高档中纤板比重趋于不断上升，07年的比重已经达到70%，对公司贡献的利润已经超过80%。
基础原材料速生林种植也是公司长远发展所不可或缺的核心环节。目前公司已有了较好的基础，通过自营和合作联营两种方式来建立速生林基地，迄今已建立基地54.3万亩。
当前中纤板行业面临较好发展形势。家具、建材、木地板、包装等行业保持快速发展态势，使中纤板需求持续趋旺；资源瓶颈令行业能够避免由于过快发展而落入恶性竞争陷阱，相关企业能够获得更好的利润增长。
公司利用募投项目在资源丰富的地区优先布局，实现规模大幅增长。项目建成后，公司中纤板年产能将由目前的62万m3，增长到150万m3，达产后的实际生产水平将比07年增长2倍。项目建设期多在18-20个月之间，公司已经通过自筹资金启动这些项目的前期建设工作。预计08年将有三个项目能够投产，09年将能够全部达产。
预计2008-2010年公司净利润增长将分别达到27%、98%、36%，实现EPS 为0.65元、1.19元、1.85元。综合DCF 和相对估值，我们认为威华股份每股的合理价值为22.73-23.17元。
(联合证券有限责任公司) |
