今年2月以来，原油持续上涨。突破100美元后，上探110美元，随后调整站稳100美元。4月中旬重拾升势，并逐渐加速，逼近120美元关口。4月底经过4个交易日的短暂调整后，涨势加速，一举越过120美元、125美元关口。
对于原油价格的持续上涨，并不断加速，这种上涨发生在全球经济迈入衰退的节骨眼上，虽然偶有输油管爆炸的消息支撑油价，但不至于支撑油价如此涨法。或许，关注原油期货期权，人们能破解近期油价为何会大举逼空的秘密。
NYMEX的原油期权都是美式期权，即到期日以及到期日之前，只要看涨期权的持有人认为有利可图，都可以要求行权。看涨期权的意义在于，看涨期权的买方可以以期权合约上约定的价格换取对应的期货合约多单。具体讲，NYMEX市场上的轻质低硫原油看涨期权，若行权价约定为120美元，那么行权时，期权买方可以以120美元/桶的价格买入原油期货合约。在目前原油价格已经达到125美元高位的情况下，大量行权价在120美元的期权合约若考虑权利金成本之后还有利可图的话，就会要求行权——将期权合约换成原油期货合约多单，期权的卖出方面临买方行权，不得不追高买入6月原油期货交给对方。根据上周的数据分析，上周预计至少有1万张看涨期权行权转换成了期货多单，上周连破120、125美元的上涨过程中，估计期权行权发挥了不小作用。
根据NYMEX公布的数据，上周五市场对应NYMEX原油的6月份到期的看涨期权合约共计有416417张。其中，行权价不高于125美元的看涨期权合约数量达到329902张。合约量超过1万张的行权价及期权价、合约数量如表一所示，行权价多为5的整数倍价格。
市场上大量的看涨期权还未行权，这有可能成为原油继续急速上涨的推动力。若市场传闻的看涨期权逼仓行为存在，那么只要行权就能逼高原油价格继续上行。按照上周五NYMEX6月合约收盘价格125.96美元来衡量，未平仓的期权大部分是虚值期权，新入市接手这些看涨期权的投资者不具备行权动力。而原来就持有看涨期权的投资者，在期权市场上转让的收益将有望大于行权收益。本周四（5月15日）是6月看涨期权的最后行权日，在到期前，众多看涨期权的持有人是行权还是放弃行权，一方面取决于NYMEX原油的6月合约价格，另一方面也一定程度上决定着NYMEX原油的价格取向。
NYMEX原油6月合约将于5月20日到期，大量换月合约很可能打压6月合约价格。打压力度或许超过期权行权给价格带来的支撑，6月合约的期权行情就此结束。不过7月到期的原油看涨期权也有大量的高位看涨期权存在，其中，125美元处的看涨期权数量最多，大量的125美元处的看涨期权可能在价格敏感期间（期权行权价接近市场价格时）行权，很可能进一步推高未来油价。
目前市场上有成交的看涨期权中行权价最高达200美元以上，虽然看起来200美元遥不可及，但早在2005年夏天，当看涨期权最高行权价只有80美元，比当时五六十美元的原油价格来说只高出了30%时，市场已认为达到80美元是不可能的事。但是两年之后，80美元已经踩在脚下。话虽如此，只涨不跌的市场是不存在的，原油经过此次连续一个多月的大幅上涨之后，预计会迎来深幅回调。 |
