今年“五一”长假期间，基本金属并并没有延续去年同期的涨势，多数品种出现了不同程度的下跌。以铜市为例，在长达一个月的时间当中，伦敦铜一直在8500美元上方运行，而5月1日，期价破位下行最低跌落至8100美元附近。尽管近期价格仍维持高位振荡，但综合来看，铜市已经面临下跌风险。
“中国因素”题材效应谈化，现货旺季不旺
我们知道，近几年国际基金拉抬铜价主要是基于中国铜消费的快速增长，而随着2007年之后中国铜进口量激增，中国铜市的供求状况已经悄然发生了变化。由于进口量大幅增加，加之铜价在高位运行，用铜企业开工率不足，尽管消费还在增长，但过度进口已经提前透支了加工产能，从而出现“消化不良”的情况。另外，国家宏观调控政策严控信贷资金审批规模加重了用铜企业的财务负担。因此，被国际基金利用多年的“中国因素”渐渐被市场所淡化，所带来的另一个问题是国内供求关系的微妙变化。
现货升贴水是最直接反映供求状况的指标，升水放大表明现货供应紧张，升水缩小甚至贴水放大表明现货供应充足。从近几个月现货走势上看，现货贴水的次数要远远多于升水的次数，特别是在国内铜价运行到65000以上的时候，贴水的频率较高，这反映出现货商对高价不认可，也说明现货消费并不像想象中的那么景气。现在已经进入5月份，在传统的消费旺季接近尾声的时候，现货旺季不旺的情况已经持续了一段时间。那么随着旺季结束，现货上涨的压力无疑在加大。
期货持仓大幅减少，资金撤迹象明显
如果说“中国因素”是支撑近今年铜价上涨的主要题材，那么推动铜价上涨的无形之手则是幕后的投机资金。以LME总持仓为例，今年年初，在伦敦铜价维持在7000美元宽幅振荡的时候，持仓量维持在24万-26万张。随着价格上涨，总持仓快速增加至28万张，并在很长一段时间中维持在27万张以上。可以说，投机资金介入的痕迹十分明显。正是资金大量介入，使得伦敦铜价两次刷新历史新高。在这个过程中，他们利用高升水低库存令伦敦铜价长时间徘徊在历史高价区域。
不过，在铜价第二次刷新历史新高之前，伦敦铜的总持仓已经开始减少，最大的单日减仓幅度达到了3000多张以上，可以说投机资金已经开始撤离。在随后的大半个月时间当中，持仓量快速减少，目前已经减少到25.5万张左右的水平。从28万张到25万张，投机资金撤离的规模还是很大的。
资金撤离表明投资者的谨慎态度，也在一定程度上暗示出轰轰烈烈的“挤空”行情也许已经告一段落。5月1日，伦敦铜价盘中大幅杀跌已经说明高位风险有待释放。目前伦敦铜价徘徊在60天均线附近，从以往的走势看，该均线对价格的支撑作用很强，同时如果有效击穿，随之而来的下跌空间也很大。因此，如果伦敦铜价有效跌破该均线，那么下跌将是不可避免的。
笔者认为，综合来看铜价已经面临下跌风险。不过，就其他影响因素而言，投资者不能忽视原油价格上涨所带来的影响。就美元来看，反弹之路毫无疑问已经展开，这在一定程度上会抑制所有以美元计价商品的上涨空间，但这不是唯一因素。原油价格上涨或者说原油运行在高位对所有的商品都有很强的支撑作用，毕竟成本在提高。因此，铜价是否已经步入中期下跌之路及原油价格变动是投资者必须密切关注的重要因素。
总之，在“中国因素”被市场所淡化、国内消费不景气、国际资金撤离的大环境下，伦敦铜价的下跌风险有待释放，跌势有可能一触即发。 |
