4月农产品(行情、资讯、评论)价格指数和菜篮子指数同比增速有轻微反弹，环比呈现下降趋势，预计CPI 食品类价格温和波动。原材料和燃料动力类购进价格指数皆创下05年来新高，4月份非食品价格同比增长将达到1.8%-1.9%。综上，估计4月份CPI 在8.2%—8.6%之间。央行数次加息使得存款吸引力增加，存款仍将回流，存贷差扩大的速度由于4月份信贷快速增速可能会减缓，但是长期趋势不会改变。美国经济疲软，美联储开始担忧通胀，其降息政策也走到三岔路口。
资金面分析从Shibor 和回购利率图的走势看，资金仍较为充裕。从到期资金的角度来看，5月份包括票据和回购到期金额达到5100亿，我们初步估计4月份新增贷款将比3月份多增2000-3000亿左右， 5、6月份新增信贷将有较大幅度下降。因此我们认为5月份债券市场资金充裕。
政策判断政策方面，维持数量型政策优先的观点。理由如下：（1）4月末美国再次降息，中美利差扩大至214BP，考虑到我国对热钱的担忧以及回收流动性的任务，央行不应该主动去扩大中美利差，因此加息的概率和空间越来越小。（2）考虑到当前我国经济尤其是出口的情况，企业在承受人民币快速升值的情况下，是否还能容忍利率的进一步上升？ 配置策略短期品种：在当前央票发行利率持续企稳的前提下，虽然国债利率回升，但是两者利差仍较大，短期国债缺乏走强的理由。1年期AAA 级短融和AA 级短融的到期收益率分别达到4.6%和5.41%，我们认为仍有一定的投资价值。我们推荐央票和AA 级以上短融。中长期品种：5年期和10年期AAA 级企业债与同期限国债的信用利差达到158BP 和144BP，仍然处于历史高位，建议投资者关注。
(国都证券有限责任公司) |
