□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦
高街货（市场持货量）的权证可能令权证价格偏离合理价格，究竟如何界定权证为高街货，部分投资者或会参考街货的比例，当街货量占发行量的比例上升至某一水平时便为高街货。其实，这种说法并非完全正确，因为权证的总发行量是没有限制的，有时当权证经过多次的再发行后，其总发行量会比较高，亦有发行人会一次申请较大量的发行额，当总发行量增加，街货所占的比例便相对减少，但这并不代表街货量不高，所以投资者应直接参考权证街货的实际数量。
不过，留意街货比例亦相当重要，一些街货比例高(80%以上)的权证，由于发行商缺乏货源，难以维持引伸波幅的稳定性，在供求失衡的情况下，权证的引伸波幅往往会出现偏高的情况，价格的变动可能会较难预测。
衡量街货的高低，投资者亦要留意权证的换股比率。假设A与B是同一股份的权证，行使价及到期日亦相同，权证A是每10份股证兑换1股正股，权证B则是1兑1，而两者的街货量均是100球（百万份），那它们的街货高低程度如何呢？
答案是权证B的街货量实际是比权证A高出10倍。因为每股权证B代表着换取1股正股的权利，而每股权证A则只能换取1/10股正股，发行人为权证B之街货进行对冲时，所买卖正股或场外期权的数量理论上会较权证A多10倍。
假设权证A与权证B的对冲值同样是50%，当发行人在市场沽出/购回20球权证A时，只需买入/沽出1球正股作对冲，但当沽出/购回20球权证B时，便要买入/沽出高达10球正股。故此，当权证B出现庞大的交易量时，发行人会较难维持秩序，权证价格亦会有较大的波动。 |
