中国农业发展银行将于本周五招标发行今年第九期金融债。本期债券期限3年，为固定利率债券，发行规模100亿元，采用单一利率（荷兰式）招标方式招标，本期债券无基本承销额，可追加发行，总量不超过50亿元。
资金面分析。自印花税下调以来，股市的信心开始增强，给债市的资金面带来一定压力。再加上连续上调存款准备金率，以及大力度的公开市场操作，银行的超额储备明显下降。4月份银行间市场7天回购利率的均值达3.08％，近日回购利率的7天均值在3％附近，1天期回购利率均值在2.3％附近，资金有较明显的偏紧现象。由于5月的债券发行和IPO规模都会较前一个月有所增加，笔者预期5月的回购利率可能将维持高位，7天加权的均值有可能继续超过3％，资金的成本将有所抬升。但由于目前中美利差倒挂，热钱还在继续寻找机会进入国内，从供给和需求来看，二季度的资金面情况可能较一季度差，但整体的资金供需基本平衡。
定价分析。四月底以来，国债收益率曲线已上行了约5个基点，金融债相对变动较小，上升幅度在3个基点左右。目前债市的政策面基本稳定，制约债市的最主要因素是对5月资金面的判断，笔者认为5月份的资金面比前一个月有所偏紧，但整体的资金供需基本平衡。由于前段时间国债的调整，5月的债市主要以盘整为主。五月的收益率有可能是二季度的一个相对高点，建议配置型机构择机建仓。
该债券为三年期的固息债，中期票据的推出对金融债的需求产生了一定影响。目前二级市场三年期金融债的利率在4.63％附近，最近发行的08农发06票面利率为4.6％，二级市场的成交价格在4.64％附近。由于三年期央票的利率一直较为稳定，笔者认为，该券的中标利率将和二级市场基本持平，考虑到手续费折合一个基点，预期本期债券的中标利率在4.6％~4.65％附近。 |
