平安证券衍生产品部 薛 普
由于我国权证数量较少，新上市的权证一般会受到投资者的追捧。近期上市的多只权证中，除流通量较大的石化CWB1之外，全部于上市首日封住涨停，有些权证如赣粤CWB1和中远CWB1等甚至出现连续涨停的情况。
昨日，青啤CWB1于上证所上市交易，全天牢牢封住涨停，涨幅高达58.38%。虽然当天大盘一路震荡下挫，正股青岛啤酒(行情、资讯、评论)也下跌近5%，但对青啤CWB1影响甚微，其当天总成交额仅为3591万元。那么，打算投资青啤CWB1的投资者需要防范哪些风险呢？
事实上，一般来说，上市初期备受追捧的权证，均会因为价格被快速推高而具有较高的溢价率和引伸波幅水平。如赣粤CWB1在上市的第二个交易日，溢价率水平即高达69.02%，引伸波幅亦高达94.57%。而这类估值水平相对较高的权证，一方面会加大权证的投资风险，另一方面也会降低权证的吸引力。
首先，当权证的溢价水平和引伸波幅水平偏高时，较容易出现权证走势脱离正股走势的情况，以致投资者在以正股为依据判断权证的涨跌时更为困难，加大了权证的投资风险。其中最为尴尬的情况是正股上涨，但相应的认购证却不涨反跌。
以引伸波幅高达170%左右的日照CWB1为例，2008年3月18日至4月17日，其正股日照港(行情、资讯、评论)的累计涨幅为11.08%，而同期的日照CWB1反而下跌3.79%，表现远逊于正股。若有投资者在3月18日判断日照港在未来一个月可能会上涨，从而买入日照CWB1以利用权证的杠杆效应放大收益，则只能“竹篮打水一场空”。因此，投资这类权证时更应谨慎，注意控制风险。
其次，权证的高溢价率和高引伸波幅水平，会致使其有效杠杆水平有所下降，从而降低权证本身的吸引力。以青啤CWB1为例，其行权价格为28.32元，而周五正股青岛啤酒的收盘价为21.83元，属价外权证。理论上来说，价外权证的有效杠杆水平通常较高，的确，如果以青岛啤酒的历史波动率54.60%计算，青啤CWB1的有效杠杆应为2.67。但高引伸波幅下情况则大为不同，以青啤CWB1的引伸波幅88.60%计算，则可发现其有效杠杆仅有1.80，可见引伸波幅的高企，导致其有效杠杆水平大幅下降。
截至周五收盘，青啤CWB1的溢价率已经升至65.30%，引伸波幅也接近90%。在这种情形下，青啤CWB1的投资风险已经较高，因此投资者不宜追高。如果投资者看好正股后市走势，可待青啤CWB1的溢价率和引伸波幅回落之后，综合考虑正股走势等因素再进行操作。 |
