⊙申银万国研究所 屈庆 张磊 张睿
在经历了一季度债市强劲的反弹之后，部分机构的操作开始相对谨慎，其中所担忧的一个问题是，在股市反弹和外汇占款大降的背景下，资金面会否出现问题。根据分析，我们认为这种可能性比较小，二季度市场资金面整体仍将呈现宽裕状态。
——债券发行。国债方面，考虑短债滚动发行，预计共5期，合计规模1500亿元。金融债共16期，合计发行规模2500亿元。企业债方面，估计600亿元。分离债方面，估计300亿元。短融券方面，按照月均400亿元推算，二季度发行1200亿元。
——资金供应。商业银行方面，按照30%季度贷款额，预计二季度新增存贷差投入债市4500亿元。保险机构方面，参考保费收入增长并考虑投资债券比例回升，预计新增债券投资600亿元。基金和券商方面，年后新批债券基金近10只，平均50亿元规模，新增资金500亿元。到期债券方面，不计算央票规模因素，二季度规模达2760亿元。
综上，总体上资金供给大于债券发行规模，整体资金宽裕达到2300亿元。
——公开市场。二季度公开市场到期资金量达到1.5万亿元，其中央票到期8700亿元。虽然较一季度出现回落，但考虑到新增外汇占款的投放，央行的回笼压力仍然很大。 |
