□广发证券 郭勇
近日股票市场气氛转淡，带动权证市场走弱。周二石化CWB1权证首日挂牌上涨不足5%，成为自2005年以来第一只未能在上市首日封涨停的权证，周三更跟随正股下跌8.18%。从周三收市该权证的溢价率指标仍高达51%的水平分析，目前该权证价格仍偏贵，市场不愿追高反映出权证投资者日趋理性。
权证不同于股票，权证是一种衍生工具，其价值与权证条款及标的股票的价格有密切关系，所以投资权证不可以不管权证所代表的股票，不应把权证当作一个完全独立的“股票”来炒。
简单地说，权证只是一个权利，权证持有人有权选择在将来某个特定的时间按已经约定的价格买入（或卖出）标的股票，如果相应股票在该段时间大幅上涨，则认购权证的价值就可能上升，而认沽权证的价值则会下跌；反之，如果相应股票在该段时间大幅下跌，则认沽权证的价值就可能上升，而认购权证的价值则会下跌。因此，“看涨买认购权证，看跌买认沽权证”是权证投资的基本策略。周三认购权证板块整体跟随大市回调，仅中远CWB1和赣粤CWB1跟随其标的股票中远航运(行情、资讯、评论)和赣粤高速(行情、资讯、评论)一起逆市飘红，正好反映了上述操作原则。
但是权证投资较股票复杂之处还在于，权证都有行权价格和行权期的条款，如果在行权期内标的股票的价格低于（指认购权证）或高于（指认沽权证）事先约定的行权价格，权证所赋予的行使权力就没有任何意义，权证也因此损失全部价值，变为废纸。从这点意义上看，合理评估权证被行权的机会和行权价值非常重要。以南航JTP1认沽权证为例，行权价为7.43元，行权日为2008年6月20日，以现金结算差价。这些条款的含义是，如果在今年6月20日收市南方航空(行情、资讯、评论)的股价高于行权价7.43元，则南航JTP1就失去行权的价值而归零。
在过去两年中，伴随着一波大牛市，绝大多数标的股票在其权证存续期内都出现了不同程度的大幅上涨，几乎所有认沽权证的行权价格都远远低于行权时的标的股票价格，因此最终难免归零的命运。有的投资者由于不了解权证的这种投资特性，仅仅因为权证的绝对价格便宜，盲目参与投机并造成损失，实在令人可惜。以周三南方航空的收盘价20.27元分析，离7.43元的行权价格相去甚远，对于一家健全的大型企业来说，股价要在短期内暴跌至7.43元以下的概率非常低，因此，该权证被行权的机会非常小，投资者不宜盲目参与炒作。
常听到有人说，权证的投机性很强，权证可以在较短时间内损失大部分甚至全部价值，在过去一年多里这种事例屡次出现，但仔细分析每一个案，绝大部分都是因为无知或者是资金管理上出了问题，把权证当作股票来炒，重仓去赌某个权证。假如能合理地分析权证的机会和价值，科学地执行止损，投资的风险是可以有效管理的。“要投资，先求知”已刻不容缓。 |
