新基金建仓期 市场将走想何方?

      我们认为反弹力量来自于技术上的严重超跌，以及估值水平的明显下降。数据显示，目前房地产、银行、公路等服务业的估值已接近2000年以来的历史最低。银行、保险、公路等服务业的A-H股估值溢价水平相对较低。房地产行业07、08年的平均PE为34、20倍；银行业07、08年的PE为26、16倍。从07年底以来，大盘蓝筹股一直是做空的主要力量，到目前为止部分股价已经拦腰砍半。从某种意义上说，只有最先的做空动力止跌回稳，才能有助于市场信心的稳定。因此，如果要挽救市场的危局，从大蓝筹入手是必要的；另外，推高大蓝筹能对指数起着四两拨千斤的作用。

      另外，与股指期货的推出有一定关系。08年以来，股指期货的相关工作基本上已经准备就绪，只欠缺合适的推出时机。但从当前的点位来看，市场的泡沫已经明显减小，估值已经趋于合理，可见股指期货推出的时机更加成熟。从今日的盘面来看，弘业股份、美尔雅、厦门国贸等期货概念异军突起，可能就是受相关因素的刺激。

      综合来看，短期内大蓝筹的反弹可能有一定的持续性。但是，从中长期来看，限售股解禁问题都将困扰着二级市场，市场供过于求的格局将继续维持。在这种资金面不充裕的背景下，大盘股将不容易有较好的表现。

      在股市大跌之际，已有今年获批的新基金结束募集，南方盛元红利基金于3月18日完成募集，规模超过62亿元。南方盛元基金经理陈键表示，该基金本周开始建仓。此前，首批发行的股票型基金——建信优势于上周正式宣布进入建仓阶段，募集规模达46亿元。

      目前，市场上仍有中银国际、浦银安盛和东吴、天治等几只新基金在发行，加上已经获批的新股票型基金，新股票型基金能为市场带来上千亿元资金。现在的市场更像是一场心理战，表面上风平浪静，暗地里已经波涛汹涌，一触即发，各方都想赶在黎明破晓前抢占先机。据了解，基金公司已开始利用暴跌积极建仓，蓝筹股重新进入基金增仓视野。展望后市，中国经济增长仍将较为健康，上市公司盈利增长还不至于悲观，而市场目前的走势是对不确定性的反映，降低动态PE，当市场矫枉过正后，很有可能见到一个阶段性底部，进而展开一轮反弹。因此，在市场加速下跌后，投资者将处于一个机遇大于风险的市场。

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      ◆陆家嘴：2007年业绩符合预期

　　净利润同比增长25%，符合预期。期内公司实现主营业务收入20亿元，同比下降29%；净利润7.5亿元，同比增长25%，每股收益0.40元，与我们预期的净利润7.3亿元一致。期内公司主营业务收入主要来源于土地批租(14亿元，占62%)，房地产开发(5亿元，占23%)，房地产出租(1.5亿元,占7%）。

　　财务状况依然稳健。期末账面现金42亿元，没有银行借款，经营现金净流入3.4亿元。公司的财务状况依然十分稳健，面临的财务风险很小。

　　小幅上调盈利预测。我们对公司的项目进展进行更新，将对2008、2009年盈利预测分别小幅上调7%和10%，主要变化在于：增加了2007年收购的新上海国际展览中心的净利润贡献，同时调低了房地产开发业务（东和公寓等）的贡献。公司2007年-2009年净利润复合增长率21%。

　　维持“中性”投资评级。目前A股股价对应2008年、2009年市盈率分别为54倍、43倍，对应2009年底净资产22.2元有14%的溢价，B股股价对应2008、2009年市盈率分别为31倍、25倍，估值相对较高。我们维持“中性”投资评级。

　　主要投资风险。公司的土地批租业务2008年贡献依然较大，结转量的大小对公司的盈利影响较大。

      ◆陆家嘴：主业转型初见成效

      渣打银行大厦的如期竣工和招商工作的顺利开展，标志着陆家嘴（600663）的主业转型已获得了初步成功。陆家嘴今日发布的年报显示，2007年陆家嘴实现营业收入20.51亿元，利润总额87864.52万元，归属于上市公司股东的净利润75424.92万元，比上年增长了24.69％。在扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为74277.63万元，比上年增长了52.50％。

　　2007年是陆家嘴继续全面推进主营业务从单纯土地开发向土地开发与项目建设并重的战略转型的关键之年。公司紧紧抓住上海国际金融中心建设的机遇，妥善处理公司发展战略调整、核心竞争力提高和妥善处理区域发展的三者关系，致力于陆家嘴“金融城”建设，立足于金融生态环境改善。

　　年报显示，2007年陆家嘴投入项目建设资金约7.78亿元，竣工项目3个，建筑面积约8.57万平方米，在建项目8个，建筑面积约31.54万平方米，新开工项目1个，建筑面积约2.5万平方米。

　　陆家嘴所投资的一些房产项目也于2007年逐渐进入竣工，公司高度重视房产项目的招商与营销工作。首先树立客户至上的理念，增强服务意识；其次构建多层次的营销体系，打造一批营销团队；第三建立营销制度和相关管理办法全面规范营销的管理工作。

　　值得注意的是，去年底，陆家嘴投资的渣打银行大厦已经如期竣工，这是陆家嘴主营业务转型以来，开发建设的第一个适用于跨国金融机构的甲级办公楼产品。产品的功能定位、楼层的层高以及设备配置都完全满足了跨国银行对办公场所的所有需求，得到了渣打银行的认可。渣打银行出资获得了该楼宇的冠名权，并购买和租赁了该大厦14个楼面，占到该大厦建筑面积的51.16%，作为渣打银行中国总部的办公场所。目前该项目的招商形势良好，表明陆家嘴的主营业务转型已获得了初步的成功，为公司继续开发建造跨国金融机构办公大楼打下了良好的基础。

　　在土地经营方面，公司逐步推进区域的“整体开发”和“综合开发”，以进一步提高土地经营的效益，并在土地规划、土地招投标与土地开发模式等各方面进行了积极探索。

　　报告期内，陆家嘴完成了塘东总部基地的规划，并启动了塘东总部基地建设。与中石化集团就选址塘东北块TD-1地块达成一致，于4月25日签订了土地使用权转让合同。该项目占地面积约6.3万平方米，建筑面积约15.75万平方米，土地转让金约15亿元。同时公司SN1地块动迁工作仍在进行中，虽艰苦繁重但仍有很大进展。