投资要点：
原油价格以不可阻挡之势突破了140美元/桶，已经宣告了化工行业的高成本时代的来临。但是美国化学制品和欧洲化学制品行业指数依然创出了新高。
受石油、煤炭、化学矿及电力成本上升，控制CPI、出口增速放缓导致无法向下游传导双重影响，今年上半年化学原料及制品行业在收入增速保持平稳的情况下，利润增速显著放缓。今年1-5月份，我国化学原料及制品行业收入增长仍保持在30%左右，而利润总额增长率下降至25.6%，增速显著放缓。
化肥行业估值位于历史水平的相对高位，农药和无机品处于平均水平，而绝大多数子行业估值体系已经达到历史低端，这与市场对各子行业2008年景气情况的预期相一致，高景气获得高估值。
国家发改委提高成品油和电价，直接影响了化工行业的生产和运营成本。电石、氯碱、金属硅、黄磷、电解二氧化锰等产品属于高耗电产品，电价上调将对产品成本产生一定影响。
烟台万华本月底烟台装置将完成检修并扩产至18-19万吨，由于本次扩产并无大规模的固定资产投资，装置生产效率将进一步提高。公司在烟台开发区获得11平方公里低成本土地，未来产品规划非常丰富。
长期看，公司经营规模还有扩大数倍的潜力。维持长期“增持”评级。
盐湖钾肥二季度可确认收入的销量与一季度基本持平，约30万吨，下半年销售量将大大高于上半年，全年产量、销售量可达到210万吨和200万吨。公司目前已停牌启动与ST盐湖的吸收合并，我们将在相关披露出来后进行更新。
浙江龙盛龙头地位突出，受益节能减排，公司主要产品价格大幅上涨，盈利增长超预期。为实现既定目标，政府已动用了最严厉的行政手段，未来三年我国节能减排的力度将继续加强，公司将继续受益。我们预测公司08、09年EPS分别为1.17、1.35元，给予“增持”评级。
德美化工募集资金项目2008年将陆续投产，主业仍可稳定增长。公司已放弃向杭州赐富转让持的有的4.71%宜宾天原股权,公司将继续持有15.69%宜宾天原股权。基于重大影响原则，公司将对宜宾天原采用权益法核算，据悉宜宾天原已上报上市材料，预计今年下半年可上市，届时公司所持股权将获得很大增值。我们预测公司2008、2009年EPS分别为0.71和1.09元，给予“增持”评级。
原油价格以不可阻挡之势突破了140美元/桶，已经宣告了化工行业的高成本时代的来临，虽然上周油价在高位有所反复，并出现了大幅度的回调，但是长期来看，廉价化工产品已经受到成本挑战。但是美国化学制品和欧洲化学制品行业指数依然创出了新高，这些都说明欧美等国化工强国产业结构和产品附加值高的特殊优势地位，较强的议价能力也使得BASF、陶氏等老牌优势厂商一再的提高其产品售价来转移成本上涨带来的负面影响。
1.1.成本影响利润增速放缓
受石油、煤炭、化学矿及电力成本上升，控制CPI、出口增速放缓导致无法向下游传导双重影响，今年上半年化学原料及制品行业在收入增速保持平稳的情况下，利润增速显著放缓。今年1-5月份，我国化学原料及制品行业收入增长仍保持在30%左右，而利润总额增长率下降至25.6%，增速显著放缓。二季度一些化工上市公司利润增长从预增下调为预减，也反映出成本上升已对企业盈利造成较大影响。下半年，由于油价、CPI、出口等影响行业发展的不利因素预计难以发生有效改变，因而行业利润增速出现显著反弹的概率低。
1.2.基础化工各子行业市场表现
结合A股我国化工各个子行业一年来的走势可以看出，最终取得正收益有化肥、农药和无机品三个子行业，它们主要得益于全球性的农产品牛市的影响，化肥行业异军突起领先于其他行业。而化学纤维、橡胶制品和有机品等石化类行业则受到下游需求减缓和成本上升的双重挤压，企业盈利状况恶化，资本市场则表现为比较明显的下跌。
从估值看，目前各个子行业估值水平已属历史低位，考虑到今年利润增速的不确定性，我们采用2007年静态PE来观察目前的估值水平。可以看到，化肥行业估值位于历史水平的相对高位，农药和无机品处于平均水平，而绝大多数子行业估值体系已经达到历史低端，这与市场对各子行业2008年景气情况的预期相一致，高景气获得高估值；由于油价高企，石油产业链上位于中下游的子行业将不得不面临增速放缓的现实。
2.国际及国内化工市场动态
2.1.化工行业步入高成本时代
国家发改委提高成品油和电价，直接影响了化工行业的生产和运营成本。电石、氯碱、金属硅、黄磷、电解二氧化锰等产品属于高耗电产品，电价上调将对产品成本产生一定影响。
具体为：吨电石耗电3300-3600度，吨烧碱耗电2400度左右，因此电价上调2.5分钱会增加电石和烧碱成本88元/吨和60元/吨左右；而电石法PVC企业生产1吨PVC需消耗1.5吨电石，因此电石成本上升会进一步推高PVC成本132元/吨左右。吨金属硅耗电在9000-10000度，本次电价上调会增加金属硅生产成本240-250元/吨，进而增加下游有机硅行业的生产成本。吨黄磷耗电在14000度左右，本次电价上调会增加黄磷生产成本350元/吨左右，由于今年国内黄磷供应相对紧张，黄磷成本上升应能够得到转嫁。吨电解二氧化锰耗电在2800度，本次电价上调会增加生产成本70元，目前电解二氧化锰行业基本处于亏损状况，电价的上涨会促使行业提价。本次化肥企业用电价格不上涨，对防止化肥价格进一步上涨增加农业成本产生一定延缓作用。本次不调整天然气价格，天然气化工包括气头化肥企业的用气成本得到稳定。另外，提高油价也给部分产品的物流环节造成影响，不仅可能导致运输不畅，且还增加运输成本，影响了公司盈利水平。
2.2.国家颁布节能减排推广
目录国家发改委组织编制了《国家重点节能技术推广目录（第一批）》，并于近日公布。
据悉，该目录涉及煤炭、电力、钢铁、有色金属、石油石化、化工、建材、机械、纺织等9个行业，共有50项高效节能技术。其中，涉及化工节能技术6项：分别是新型变换气制碱技术，年可节能6亿～21亿MJ；大中型合成氨装置的氨合成回路分子筛节能技术，年可节能9500t标煤；大中型硫酸生产装置低温位热能回收技术，年可节能10万～20万t蒸汽；密闭环保节能型电石生产装置，年可节能3万t标煤；适合中小氮肥企业的合成氨节能改造综合技术，年可节能2000～4000kW·h；适合各种工业用燃煤锅炉的燃煤催化燃烧节能技术，节煤率可达8%～15%。
国泰君安点评：针对目前国家节能减排力度的加大，国家正式提出了节能减排技术的推广目录，并针对一些重点耗能行业进行了细化，新技术和新装置必然要依托雄厚的资金实力得以实现，因此在国家政策的引导下重点耗能行业的整合在提速，未来强者恒强的局面将会呈现。
2.3.灾区企业加快复产
四川省是我国主要磷酸钙盐生产地，占全国产能40％左右，其中，地震中受灾企业总产能为116万吨，占全国总产能的26.2％。受地震影响，仅磷酸氢钙在一个月内暴涨了2000元/吨，目前突破5000元/吨。四川龙蟒集团是全国最大的磷酸钙生产企业，在地震中该公司有2个子厂完全摧毁，其他子厂也受到不同程度的损坏。
目前该集团仅恢复了产能的40％，磷酸氢钙已有10万吨/年的产能恢复。7月份，龙蟒集团还将在云南投产40万吨/年的磷酸氢钙装置，这将使集团产能与灾前持平。
国泰君安点评：由于灾区是我国磷酸钙的重要产地，短期内由于厂房的破坏和运输的困难造成市场上出现供给不足，价格短期暴涨的局面，不过由于我们磷酸钙产能利用率本身不高，企业通过提高开工率应当可以适度缓解磷酸钙短期内供应紧张的局面。
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